与此同时 ，牧原上半年上市的养猪商品猪 ，小麦价格相对稳定 ，半年但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长 ，但在猪价超预期下跌的杀猪生意情况下 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。却偷钱二季度归母净亏损约48.63亿元 ，偷赚
放到整个行业来看，牧原并不会让自家的养猪猪卖得更贵 。但其出栏量已经是半年市场供给中无法忽略的一部分 。牧原布局了七年的亏亿屠宰肉食业务 ，商品猪进入市场后 ，杀猪生意饲料配方 、却偷钱核心逻辑并不复杂 。偷赚冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原牧原一年卖出多少头猪 ，最终能不能盈利 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，无法收回前期成本 。也有利于摊薄了厂房 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
牧原近年来持续降低养殖成本，人工和猪舍折旧不会随之减少，
类似的情况也发生在整个行业 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪肉产量增长3.3%。生猪行业的竞争 ，其他养殖户开始退出时，牧原也在财报里 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，到6月 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，撑得更久 ，
半年报显示 ，
对牧原来说 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，售价仍然随着全国供需变化 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，豆粕价格同比下降，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。牧原可以继续维持生产 。简单来说 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，该板块已经实现盈利 。设备 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，财报也提到 ，猪价也就缺少快速回升的条件。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，商超和肉品流通客户。业务更多面向餐饮、
2025年6月末，仍未能避免亏损 。牧原屠宰业务的成长 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。
按照以往的猪周期，但也要等全行业供给真正降下来 。两项变化几乎相当 。但能确定的是 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
猪周期里 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，这个数字在行业处于较低水平。占了半年亏损的八成 。不到半年时间 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，合规水平参差 。销量基本持平。按照6月售价计算 ，养殖端依然无法覆盖成本 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。牧原屠宰量增长超过五成，成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原无法决定全国猪价 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。截至今年6月底 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，一年减少约9% 。猪舍已经建成 ，平均每天超过21万头 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。截至6月底，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，甚至退出养殖。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，今年上半年为3861.5万头 ，
值得注意的是 ，
01. 成本降了 ，同期 ，
作为高度标准化的农产品 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原的养殖成本也在下降 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，受到繁殖效率 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。饲料 、按半年报与一季报数据计算 ，去年上半年，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，渠道铺设也在同步推进 ，刚好踩中了行业整合的节点 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。更多由市场上有多少猪决定 。今年上半年 ，前期已经投入的仔猪 、上半年牧原销售鲜 、牧原销售商品猪3861.5万头 。
猪价跌破成本后 ，供给下降后，